L’EBITDA è il risultato che un’azienda ottiene dalla sua attività ordinaria prima di interessi, imposte, ammortamenti e svalutazioni. In pratica dice quanto guadagna un’impresa vendendo i suoi prodotti o i suoi servizi, prima di considerare come è finanziata, come ammortizza i beni e quante tasse paga.

Il calcolo si può fare in tre modi, tutti corretti. Si parte dall’EBIT e si risommano ammortamenti e svalutazioni, oppure si parte dai ricavi e si sottraggono solo i costi che generano un’uscita di cassa, oppure si legge direttamente in un bilancio riclassificato a valore aggiunto. Il risultato è sempre lo stesso.

Questo indicatore serve a tre cose concrete. Permette di confrontare aziende diverse senza che le politiche di ammortamento e il debito sporchino il paragone, misura quanto l’attività operativa è capace di produrre margine e, soprattutto, è il numero che le banche usano per capire se un’impresa può sostenere il suo debito.

Qui sotto trovi le formule con un esempio completo di conto economico, i valori di riferimento per capire se il tuo EBITDA è buono e i tre casi in cui questo indicatore racconta una storia più bella della realtà.

Cos’è l’EBITDA e cosa misura davvero

L’EBITDA misura la redditività dell’attività caratteristica, cioè del mestiere che l’azienda fa tutti i giorni. Tutto quello che viene dopo (il peso del debito, le scelte di ammortamento, la pressione fiscale) resta fuori dal calcolo.

Proprio per questo è l’indicatore più usato quando si confrontano imprese diverse. Due aziende possono avere lo stesso mestiere e utili molto distanti solo perché una ha comprato i macchinari a debito e l’altra li ha presi in affitto.

Il significato della sigla EBITDA

EBITDA è l’acronimo di Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, cioè utili prima di interessi, imposte, deprezzamenti e ammortamenti.

La sigla separa quattro voci che non dipendono dal mestiere dell’azienda ma da come è stata costruita e finanziata. Gli interessi dipendono dal debito, le imposte dal regime fiscale, ammortamenti e svalutazioni dalle scelte contabili e dagli investimenti fatti negli anni passati.

Togliendole si ottiene un margine pulito, che risponde a una domanda sola: l’attività, in sé, produce margine?

EBITDA e MOL sono la stessa cosa?

Nella pratica italiana EBITDA e margine operativo lordo (MOL) indicano lo stesso valore, e la maggior parte degli analisti li usa come sinonimi.

La differenza teorica riguarda gli accantonamenti ai fondi rischi, che in alcune definizioni di MOL restano dentro il calcolo e in altre no. Nei bilanci delle PMI l’effetto è quasi sempre trascurabile.

Se ti serve il confronto voce per voce, lo trovi nella guida sulla differenza tra MOL ed EBITDA.

EBITDA, EBIT e utile netto a confronto

I tre indicatori stanno su gradini diversi dello stesso conto economico, dal più alto al più basso.

L’EBITDA è il primo gradino e misura il margine operativo prima dei costi non monetari. L’EBIT è il gradino intermedio e arriva dopo aver sottratto ammortamenti e svalutazioni, cioè il consumo dei beni strumentali. L’utile netto è l’ultimo gradino e resta dopo interessi e imposte.

La distanza fra EBITDA ed EBIT dipende da quanto l’azienda ha investito in impianti e macchinari. In una società di servizi i due valori sono quasi uguali, in un’azienda manifatturiera la differenza vale diversi punti di margine. Più sotto trovi la discesa completa su numeri reali.

Come si calcola l’EBITDA: le tre formule

Le formule sono tre e portano tutte allo stesso numero. La scelta dipende solo dai dati che hai sottomano: il conto economico civilistico, i costi di gestione o un bilancio già riclassificato.

Formula 1: partire dall’EBIT

La prima formula è additiva: EBITDA = EBIT + ammortamenti + svalutazioni. L’EBIT si legge nel conto economico come differenza fra valore e costi della produzione, e da lì si risommano le voci che non comportano un’uscita di cassa.

È il metodo più rapido quando hai il bilancio davanti, perché l’EBIT è già lì e non va ricostruito.

Gli accantonamenti ai fondi rischi, quando ci sono, si risommano con lo stesso criterio. La maggior parte degli analisti li tratta come costi non monetari e li esclude dal calcolo.

Formula 2: partire dai ricavi

Il secondo metodo parte dall’alto: si prendono i ricavi e si sottraggono solo i costi operativi monetari, cioè quelli che generano davvero un pagamento. Sono materie prime e merci, servizi esterni, affitti e godimento beni di terzi, costo del personale, altri oneri di gestione.

Restano fuori ammortamenti e svalutazioni, perché non sono uscite di cassa, e restano fuori oneri finanziari e imposte, perché non riguardano l’attività operativa.

Questo percorso è il più utile quando lavori su dati gestionali mensili e non hai ancora un bilancio chiuso.

Cosa entra e cosa resta fuori dal calcolo

Il punto in cui si sbaglia più spesso non è la formula, è la scelta delle voci. Questi costi fanno parte del calcolo:

• materie prime, merci e materiali di consumo
• servizi esterni, consulenze e lavorazioni di terzi
• affitti, noleggi e canoni di leasing operativo
• costo del personale, compresi contributi e TFR
• altri oneri di gestione ricorrenti

Questi invece restano fuori:

• ammortamenti, svalutazioni e accantonamenti, perché non sono uscite di cassa
• oneri e proventi finanziari, perché dipendono dalla struttura del debito
• imposte sul reddito
• plusvalenze, minusvalenze e proventi straordinari, che non appartengono alla gestione ordinaria
• contributi una tantum e rimborsi assicurativi

Due casi fanno discutere più degli altri. I lavori interni capitalizzati (incrementi di immobilizzazioni per lavori interni) alzano l’EBITDA pur non essendo un incasso: vanno isolati e dichiarati. I contributi in conto esercizio ricorrenti, tipici di alcuni settori, possono restare dentro se si ripetono ogni anno, ma chi legge il bilancio deve saperlo.

Esempio di calcolo con i due metodi

Ecco qui un esempio:

La Alfa Manufacturing Srl chiude l’esercizio con 2.500.000 € di ricavi e il conto economico che vedi qui sotto.

Con il metodo additivo si parte dall’EBIT di 200.000 € e si risommano 180.000 € di ammortamenti e 20.000 € di svalutazioni, per un EBITDA di 400.000 €.

Con il metodo sottrattivo si parte dai 2.500.000 € di ricavi e si sottraggono i 2.100.000 € di costi operativi monetari, arrivando allo stesso identico valore.

Il confronto fra EBITDA e utile netto dice il resto della storia. L’attività di Alfa produce un margine del 16%, quindi il mestiere funziona, ma ai soci resta il 4,6%, perché l’azienda ammortizza impianti pesanti e paga interessi su un debito importante. Nella manifattura è una situazione normale, e si legge bene solo guardando i due numeri insieme invece che uno solo. Il percorso che porta dal margine operativo al risultato finale è lo stesso descritto nella guida sul reddito netto.

Formula 3: leggerlo dal bilancio riclassificato

Nel bilancio civilistico italiano l’EBITDA non esiste come voce. In un bilancio riclassificato a valore aggiunto, invece, compare come riga esplicita e non serve calcolarlo.

Lo schema arriva per gradi, come nel prospetto qui sopra. Dai ricavi si sottraggono i costi esterni (acquisti, servizi, godimento beni di terzi, altri oneri, più o meno la variazione delle rimanenze) e si ottiene il valore aggiunto, che per Alfa è 1.100.000 €. Da lì si sottrae il costo del lavoro e quello che resta è l’EBITDA.

È il percorso più affidabile quando devi confrontare più esercizi o più aziende, perché costringe a classificare le voci allo stesso modo. Il procedimento completo è spiegato nella guida alla riclassificazione del conto economico a valore aggiunto.

Come stimare l’EBITDA dal solo fatturato

Quando il bilancio non c’è ancora, per esempio in un business plan o in una valutazione preliminare, si può stimare il valore partendo dal fatturato previsto e dal margine tipico del settore, cioè moltiplicando il fatturato per l’EBITDA margin medio di quel comparto.

Ecco qui un esempio. Una software house prevede di fatturare 1.000.000 € e lavora in un settore dove il margine operativo medio si aggira sul 30%. La stima è quindi di 300.000 €.

Resta una stima, non un calcolo. Serve a dimensionare un piano o a fare una prima scrematura, mai a trattare un prezzo o a presentarsi in banca.

Come si legge l’EBITDA: quando un valore è buono

Il valore assoluto da solo non dice niente. Un EBITDA di 400.000 € è ottimo per un’impresa da 2 milioni di fatturato e deludente per una da 20 milioni.

Per giudicarlo servono tre confronti: con i ricavi della stessa azienda, con il settore di appartenenza e con il debito da ripagare.

L’EBITDA margin e i valori per settore

L’EBITDA margin è il rapporto fra EBITDA e ricavi, espresso in percentuale, e dice quanta parte del fatturato si trasforma in margine operativo. Per Alfa Manufacturing il conto è 400.000 diviso 2.500.000, cioè il 16%: ogni 100 € fatturati lasciano 16 € di margine operativo.

Sono ordini di grandezza, non soglie fisse. Un 8% nella grande distribuzione è un ottimo risultato, lo stesso 8% in una software house segnala un problema serio di struttura dei costi.

Il confronto più utile, comunque, resta quello con il proprio storico: un margine che sale dal 12% al 14% al 16% in tre anni racconta più di qualsiasi media di settore. Per i valori ottimali e per i casi di margine negativo c’è la guida dedicata all’EBITDA margin.

Il rapporto fra debito ed EBITDA

Le banche guardano quasi sempre il rapporto fra posizione finanziaria netta ed EBITDA, perché dice quanti anni di margine operativo servirebbero per ripagare tutto il debito.

Ecco qui un esempio. Alfa Manufacturing ha 1.400.000 € di debiti finanziari e 200.000 € di liquidità, quindi una posizione finanziaria netta di 1.200.000 €. Con un EBITDA di 400.000 € il rapporto è 3,0x.

Come riferimento generale, sotto 2x il debito è considerato sostenibile, fra 2x e 3x resta gestibile, fra 3x e 4x va monitorato e sopra 4x diventa difficile ottenere nuova finanza. Le soglie però cambiano con il settore: utilities e telecomunicazioni reggono valori più alti, l’edilizia e l’automotive molto meno. Le fasce di allerta e la lettura caso per caso sono nella guida al rapporto PFN/EBITDA.

Lo stesso indicatore si usa anche per valutare quanto vale un’azienda, attraverso i multipli descritti nell’articolo su P/EBITDA ed EV/EBITDA.

Due aziende con lo stesso EBITDA

Lo stesso margine, in due settori diversi, descrive due situazioni che non hanno niente in comune. Alfa Manufacturing produce, quindi ha impianti da ammortizzare e un debito che li ha finanziati. Beta Consulting vende ore di lavoro, quindi non ha impianti ma ha un costo del personale molto più alto in proporzione.

A parità di EBITDA, Beta trasforma in EBIT quasi il doppio e ha un debito otto volte più basso. Ma ha anche un rischio che Alfa non ha: il suo margine dipende dalle persone, e basta la perdita di due clienti grossi per cambiare tutto. L’EBITDA da solo non lo dice, e questo è il motivo per cui non si guarda mai un indicatore isolato.

Quando l’EBITDA inganna

L’EBITDA è un buon indicatore, ma ha tre punti ciechi che conviene conoscere prima di appoggiarci una decisione.

Primo: non è liquidità. Un’azienda può avere 400.000 € di EBITDA e il conto in rosso, semplicemente perché i clienti pagano a 120 giorni e i fornitori a 30. La misura che tiene conto di questo è il free cash flow, non l’EBITDA.

Secondo: ignora gli investimenti necessari. Escludere gli ammortamenti ha senso per confrontare aziende diverse, ma quei macchinari prima o poi vanno sostituiti davvero. Un’impresa con 400.000 € di EBITDA e 380.000 € di ammortamenti sta sostanzialmente lavorando per rinnovare i propri impianti.

Terzo: non vede magazzino e crediti. Se le scorte crescono di 200.000 € in un anno, l’EBITDA non se ne accorge, ma quei soldi sono usciti dalla cassa.

In sintesi, l’EBITDA dice se il mestiere funziona. Non dice se l’azienda ha i soldi per andare avanti, e confondere le due cose è l’errore più costoso che si fa con questo indicatore.

Dall’EBITDA alla cassa: il passaggio che manca

Il modo più chiaro per capire il limite dell’EBITDA è percorrere la strada che porta dal margine operativo ai soldi che restano davvero in banca a fine anno. Sono quattro passaggi, e ognuno porta via una parte del margine.

Alfa dichiara 400.000 € di EBITDA e arriva a fine anno con 45.000 € utilizzabili per rimborsare i finanziamenti. Non c’è nessun trucco contabile: la differenza se la sono presa i clienti che pagano in ritardo, il magazzino che cresce, il fisco e i macchinari da sostituire.

È per questo che una banca non guarda mai solo l’EBITDA. Lo usa per dimensionare il debito sostenibile, poi controlla se la cassa generata basta a pagare le rate, con un indicatore specifico chiamato DSCR.

I casi particolari del calcolo

In alcune situazioni il calcolo standard restituisce un valore poco rappresentativo e va corretto. Succede in tre casi su tutti.

Quando si usa l’EBITDA adjusted

L’EBITDA adjusted, o normalizzato, depura il margine dalle componenti straordinarie, così da mostrare la redditività che si ripeterà anche l’anno prossimo. È lo standard nelle operazioni di cessione e nelle due diligence.

Ecco qui un esempio:

Alfa Manufacturing ha un EBITDA di 400.000 €, che però contiene 60.000 € di costi di riorganizzazione una tantum e una plusvalenza di 100.000 € dalla vendita di un capannone non strumentale. Il valore normalizzato è quindi 360.000 €, ed è quello che un compratore userebbe per fare la sua offerta.

Le rettifiche tipiche e i casi limite sono raccolti nella guida sull’EBITDA adjusted.

Che cosa significa un EBITDA negativo

Un EBITDA negativo vuol dire che i costi operativi monetari superano i ricavi: l’attività, al netto di ogni considerazione su debito e ammortamenti, consuma cassa invece di produrla. È una situazione diversa da una perdita d’esercizio, che può dipendere anche solo da ammortamenti alti o da oneri finanziari pesanti.

In una startup nei primi anni è fisiologico e viene messo a budget. In un’impresa avviata è un segnale da trattare con urgenza, perché significa che il modello di business non copre i suoi costi correnti.

Le cause sono quasi sempre tre: prezzi di vendita sotto il costo pieno, costi fissi di struttura troppo alti per il volume raggiunto, oppure una commessa importante che si è rivelata in perdita. Prima si capisce quale delle tre, prima si interviene.

L’effetto del leasing

Dal 2019 il principio contabile internazionale IFRS 16 ha cambiato il trattamento dei leasing operativi per le società che applicano gli IAS/IFRS.

Prima il canone era interamente un costo operativo e abbassava l’EBITDA. Oggi il canone sparisce dai costi operativi e si divide in quota di ammortamento e quota di interessi, quindi l’EBITDA risulta più alto a parità di attività.

Le imprese che redigono il bilancio secondo le regole civilistiche italiane non sono toccate dal cambiamento. Il punto conta quando si confronta una PMI italiana con una società quotata: se il trattamento dei leasing è diverso, i due margini non sono paragonabili.

L’EBITDA della ditta individuale

Nella ditta individuale il titolare non percepisce uno stipendio, perché il suo guadagno è l’utile dell’attività. Il costo del suo lavoro, quindi, non compare fra i costi operativi e gonfia il margine.

Ecco qui un esempio:

La ditta individuale Rossi Forniture calcola un EBITDA di 100.000 €. Assumere una persona che faccia il lavoro del titolare costerebbe 60.000 € l’anno, quindi il valore normalizzato scende a 40.000 €.

Questa correzione è obbligatoria quando si cerca un finanziamento o si vende l’attività. Senza, si sta confrontando una ditta individuale con una società di capitali usando due metri diversi.

Dove ti viene chiesto l’EBITDA

Nelle PMI italiane questo indicatore esce fuori in quattro occasioni precise, e in tre su quattro lo chiede qualcuno che deve decidere su di te.

In banca, quando chiedi un finanziamento o rinnovi le linee di credito. L’istruttoria parte dal rapporto fra debito finanziario netto ed EBITDA e dalla capacità del margine di coprire le rate. Un margine in crescita su tre esercizi vale più di un singolo anno brillante.

Nei bandi e nei finanziamenti agevolati, dove l’EBITDA compare spesso fra i requisiti di ammissibilità o fra i parametri di valutazione economico-finanziaria del progetto.

Quando vendi o apri il capitale, perché il prezzo si costruisce quasi sempre su un multiplo dell’EBITDA normalizzato, non sull’utile netto.

Nel controllo interno, dove serve a capire mese per mese se il mestiere sta producendo margine, prima che arrivi il bilancio a dirlo con otto mesi di ritardo. È anche il presidio che il codice della crisi d’impresa chiede implicitamente agli amministratori: assetti organizzativi adeguati significa, tra le altre cose, accorgersi in tempo se il margine operativo si sta erodendo.

Il template per calcolare l’EBITDA ogni mese

Calcolare l’EBITDA una volta all’anno sul bilancio serve a poco: il dato arriva mesi dopo i fatti, quando le decisioni sono già state prese.

La struttura di un foglio di lavoro mensile è semplice e si regge su tre blocchi: i ricavi, i costi operativi monetari e i risultati calcolati in automatico. La formula centrale è una sottrazione fra il totale dei ricavi e il totale dei costi monetari, a cui si aggiungono il margine percentuale e l’EBIT.

Il foglio serve finché i dati li inserisci a mano. Quando i movimenti bancari e le fatture diventano tanti, il collo di bottiglia non è più il calcolo ma la raccolta dei numeri.

Come Sibill tiene aggiornato il calcolo dell’EBITDA

Noi di Sibill vediamo spesso lo stesso problema: il calcolo dell’EBITDA non si fa perché i dati non sono pronti. I movimenti bancari vanno scaricati, le fatture riconciliate a mano, i costi riclassificati ogni volta da capo, e alla fine il margine si guarda solo quando arriva il bilancio.

La nostra piattaforma collega i conti aziendali e la fatturazione elettronica, riconcilia in automatico incassi e pagamenti e tiene insieme ricavi, costi e scadenze aggiornati più volte al giorno. Il margine operativo si legge mese per mese, insieme alla liquidità davvero disponibile, che è l’altra metà della risposta.

Domande frequenti

Le informazioni di questo articolo hanno scopo divulgativo e non sostituiscono il parere di un commercialista o di un consulente aziendale.